Markowitz effiziente Grenze Real-Time nach Stunden Pre-Market News Flash Zitat Zusammenfassung Zitat Interaktive Charts Standardeinstellung Bitte beachten Sie, dass, sobald Sie Ihre Auswahl treffen, es gilt für alle zukünftigen Besuche der NASDAQ gelten. Wenn Sie zu einem beliebigen Zeitpunkt daran interessiert sind, auf die Standardeinstellungen zurückzukehren, wählen Sie bitte die Standardeinstellung oben. Wenn Sie Fragen haben oder Probleme beim Ändern Ihrer Standardeinstellungen haben, senden Sie bitte eine E-Mail an isfeedbacknasdaq. Bitte bestätigen Sie Ihre Auswahl: Sie haben ausgewählt, Ihre Standardeinstellung für die Angebotssuche zu ändern. Dies ist nun Ihre Standardzielseite, wenn Sie Ihre Konfiguration nicht erneut ändern oder Cookies löschen. 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BREAKING DOWN Effiziente Grenze Da die effiziente Grenze eher gekrümmt als linear ist, war ein Schlüsselbegriff des Konzepts der Vorteil der Diversifizierung. Optimale Portfolios, die die effiziente Grenze umfassen, haben einen höheren Diversifikationsgrad als die suboptimalen, die typischerweise weniger diversifiziert sind. Das effiziente Grenzkonzept wurde 1952 von Nobelpreisträger Harry Markowitz eingeführt und ist ein Eckpfeiler der modernen Portfolio-Theorie. Optimale Portfolio Eine Annahme in der Investition ist, dass ein höheres Risiko bedeutet eine höhere Rendite. Umgekehrt haben Anleger, die ein geringes Risiko einnehmen, ein geringes Potenzial. Nach Markowitzs Theorie gibt es ein optimales Portfolio, das mit einer perfekten Balance zwischen Risiko und Rendite entworfen werden könnte. Das optimale Portfolio umfasst nicht nur Wertpapiere mit den höchsten Renditen oder risikoarme Wertpapiere. Das optimale Portfolio zielt darauf ab, Wertpapiere mit größtmöglicher Rendite mit einem akzeptablen Risiko oder Wertpapieren mit dem geringsten Risiko für ein gegebenes Renditepotenzial auszugleichen. Die Punkte auf dem Grundstück des Risikos versus erwarteten Renditen, wo optimale Portfolios liegen, wird als die effiziente Grenze bezeichnet. Auswahl von Investitionen Angenommen, ein risikofreudiger Investor nutzt die effiziente Grenze, um Investitionen auszuwählen. Der Anleger würde Wertpapiere auswählen, die am rechten Ende der effizienten Grenze liegen. Das rechte Ende der effizienten Grenze umfasst Wertpapiere, von denen erwartet wird, dass sie ein hohes Risiko haben, verbunden mit hohen Renditen, was für hochrisikotolerante Anleger geeignet ist. Umgekehrt wären Wertpapiere, die am linken Ende der effizienten Grenze liegen, für risikoaverse Investoren geeignet. Einschränkungen Die effiziente Grenze und die moderne Portfolio-Theorie haben viele Annahmen, die die Realität nicht richtig darstellen können. Eine der Annahmen ist beispielsweise, dass die Anlagenerträge einer Normalverteilung folgen. In Wirklichkeit können Wertpapiere Erträge erzielen, die mehr als drei Standardabweichungen vom Mittelwert mehr als 0,03 der beobachteten Werte entfernt sind. Folglich werden Asset-Renditen einer leptokurtischen Verteilung oder einer schweren Verteilung zugeschrieben. Darüber hinaus geht die Markowitz-Theorie davon aus, dass die Anleger rational sind und Risiko vermeiden, wenn möglich, dass es nicht genügend Investoren gibt, die Marktpreise zu beeinflussen, und die Anleger haben unbegrenzten Zugang zu Krediten und Kredite an den risikofreien Zinssatz. Allerdings umfasst der Markt irrationale und risikosuchende Investoren, große Marktteilnehmer, die die Marktpreise beeinflussen können, und die Anleger haben keinen uneingeschränkten Zugang zu Krediten und Kredite. MARKETEFFIZIENZ - DEFINITION UND PRÜFUNGEN Was ist ein effizienter Markt Effizienter Markt ist einer wo Der Marktpreis ist eine unvoreingenommene Schätzung des wahren Wertes der Investition. Implizit in dieser Ableitung sind mehrere Schlüsselkonzepte - (a) Markteffizienz erfordert nicht, dass der Marktpreis zu jedem Zeitpunkt gleich dem wahren Wert ist. Alles, was es erfordert, ist, daß Fehler in dem Marktpreis unbestimmt sind, d. h. daß die Preise größer oder kleiner als wahrer Wert sein können, solange diese Abweichungen zufällig sind. (B) Die Tatsache, dass die Abweichungen vom wahren Wert zufällig sind, impliziert im groben Sinn, dass eine Chance besteht, dass Aktien zu einem beliebigen Zeitpunkt unter oder über bewertet sind und dass diese Abweichungen mit keiner beobachtbaren Variablen unkorreliert sind. Beispielsweise sollten in einem effizienten Markt Bestände mit niedrigeren PE-Verhältnissen nicht mehr oder weniger wahrscheinlich unterbewertet sein als Bestände mit hohen PE-Verhältnissen. (C) Sind die Abweichungen des Marktpreises vom wahren Wert zufällig, so darf keine Gruppe von Anlegern in der Lage sein, unter oder über bewertete Bestände unter Verwendung einer Anlagestrategie konsistent zu finden. Markteffizienz für Investorengruppen Definitionen der Markteffizienz müssen nicht nur über den betrachteten Markt, sondern auch über die gedeckte Investorengruppe spezifisch sein. Es ist äußerst unwahrscheinlich, dass alle Märkte für alle Anleger effizient sind. Aber es ist durchaus möglich, dass ein bestimmter Markt (z. B. die New York Stock Exchange) in Bezug auf den durchschnittlichen Anleger effizient ist. Es ist auch möglich, dass einige Märkte effizient sind, während andere nicht sind und dass ein Markt für einige Investoren und nicht für andere effizient ist. Dies ist eine direkte Folge der unterschiedlichen Steuersätze und Transaktionskosten, die einigen Investoren Vorteile gegenüber anderen gewähren. Definitionen der Markteffizienz sind auch mit Annahmen über die Informationen für die Investoren und spiegelt sich in den Preis verbunden. Eine strenge Definition der Markteffizienz, die davon ausgeht, dass alle Informationen, sowohl öffentliche als auch private, sich in Marktpreisen widerspiegeln, würde bedeuten, dass selbst Anleger mit präzisen Insiderinformationen nicht in der Lage sind, den Markt zu schlagen. Starke Versus Schwache Form Effizienz: - Unter schwacher Form Effizienz. Der aktuelle Preis spiegelt die Informationen in allen vergangenen Preisen, was darauf hindeutet, dass Charts und technische Analysen, die Vergangenheit Preise allein wäre nicht nützlich bei der Suche nach bewerteten Beständen. - Unter semi-starken Form-Effizienz. Der aktuelle Preis spiegelt die Informationen nicht nur in den vergangenen Preisen, sondern alle öffentlichen Informationen (einschließlich Jahresabschlüsse und News-Berichte) und kein Ansatz, der auf die Nutzung und Massage dieser Informationen beruht wäre nützlich bei der Suche unter bewerteten Aktien. - Unter starker Form-Leistungsfähigkeit. Der aktuelle Preis spiegelt alle Informationen. Öffentliche wie private, und keine Investoren werden in der Lage, konsequent unter bewerteten Aktien zu finden. Implikationen der Markteffizienz Eine unmittelbare und unmittelbare Folge eines effizienten Marktes ist, dass keine Gruppe von Anlegern in der Lage sein sollte, den Markt durch eine gemeinsame Anlagestrategie konsequent zu schlagen. Ein effizienter Markt würde für viele Anlagestrategien und Maßnahmen, die als selbstverständlich angesehen werden, auch sehr negative Auswirkungen haben: (a) In einem effizienten Markt wäre die Aktienforschung und - bewertung eine kostspielige Aufgabe, die keine Vorteile bringt. Die Chancen, einen unterbewerteten Bestand zu finden, sollten zufällig sein (50/50). Bestenfalls würden die Vorteile der Informationsbeschaffung und der Eigenkapitalforschung die Kosten für die Durchführung der Forschung decken. (B) Auf einem effizienten Markt wäre eine Strategie der zufälligen Diversifizierung über Aktien oder Indizes zum Markt, die wenig oder keine Informationskosten und minimale Durchführungskosten aufweist, einer anderen Strategie überlegen. Die größere Informationen und Ausführungskosten verursacht. Es würde keinen Mehrwert durch Portfoliomanager und Investmentstrategen geben. (C) In einem effizienten Markt eine Strategie zur Minimierung des Handels. D. h. ein Portfolio zu schaffen und nicht zu handeln, es sei denn, dass Bargeld benötigt würde, wäre einer Strategie überlegen, die häufiges Handeln erfordert. Welche Markteffizienz bedeutet nicht: Ein effizienter Markt bedeutet nicht, dass - (a) die Aktienkurse tatsächlich nicht vom wahren Wert abweichen können, es große Abweichungen vom wahren Wert geben kann. Die einzige Voraussetzung ist, dass die Abweichungen zufällig sind. (B) kein Anleger den Markt in einem beliebigen Zeitraum schlagen wird. Im Gegenteil, etwa die Hälfte aller Anleger, vor Transaktionskosten, sollte den Markt in einem beliebigen Zeitraum schlagen. (C) keine Gruppe von Investoren wird den Markt langfristig schlagen. Angesichts der Zahl der Anleger auf den Finanzmärkten würden die Gesetze der Wahrscheinlichkeit nahelegen, dass eine ziemlich große Zahl den Markt konsequent über lange Zeiträume schlagen wird, nicht wegen ihrer Anlagestrategien, sondern weil sie Glück haben. Es wäre jedoch nicht konsistent, wenn eine unverhältnismäßig große Anzahl dieser Investoren dieselbe Anlagestrategie verwendete. In einem effizienten Markt werden die erwarteten Erträge aus einer Anlage langfristig mit dem Risiko dieser Anlage in Einklang stehen, obwohl es kurzfristig zu Abweichungen von diesen erwarteten Erträgen kommen kann. Notwendige Voraussetzungen für Markteffizienz Märkte werden nicht automatisch effizient. Es ist das Handeln der Investoren, Sensing Schnäppchen und Umsetzung der Systeme auf den Markt zu schlagen, dass die Märkte effizient zu machen. Die notwendigen Voraussetzungen für eine Marktin - effizienz sind wie folgt: (1) Die Marktineffizienz sollte die Grundlage für ein System schaffen, das den Markt schlägt und Überschussrenditen erzielt. Damit dies zutrifft - a) Der Vermögenswert (oder Vermögenswerte), der die Ursache der Ineffizienz ist, muss gehandelt werden. B) Die Transaktionskosten für die Durchführung der Regelung müssen kleiner sein als die erwarteten Gewinne aus der Regelung. (2) Es sollten gewinnmaximierende Anleger sein, die (a) das Potenzial für eine Überschussrendite erkennen können, (b) den Marktpreis, der die Überschussrendite erwirtschaftet, replizieren können, (c) die Ressourcen haben, um auf dem Bestand zu handeln, bis die Ineffizienz verschwindet Märkte und profitsuchende Investoren: Der interne Widerspruch Es gibt einen internen Widerspruch in der Behauptung, dass es keine Möglichkeit gibt, den Markt auf einem effizienten Markt zu schlagen und dann gewinnmaximierende Investoren zu fordern, ständig nach Möglichkeiten zu suchen, den Markt zu schlagen und damit zu machen effizient. Wenn die Märkte tatsächlich effizient waren, würden Investoren aufhören, nach Ineffizienzen zu suchen. Was dazu führt, dass die Märkte wieder ineffizient werden. Es ist sinnvoll, über einen effizienten Markt als einen selbstkorrigierenden Mechanismus nachzudenken. Wo Ineffizienzen in regelmäßigen Abständen erscheinen, aber fast sofort verschwinden, wie Investoren sie finden und auf ihnen handeln. Propositionen über Markteffizienz Proposition 1: Die Wahrscheinlichkeit, Ineffizienzen in einem Asset-Markt zu finden, nimmt ab, wenn die Leichtigkeit des Handels auf dem Asset zunimmt. In dem Ausmaß, in dem die Anleger Schwierigkeiten haben, auf einer Aktie zu handeln, sei es, dass offene Märkte nicht existieren oder erhebliche Handelshemmnisse bestehen, können Preisintensitätsschwierigkeiten über längere Zeiträume fortbestehen. Beispiel: Aktien gegenüber Immobilien NYSE vs NASDAQ Proposition 2: Die Wahrscheinlichkeit, eine Ineffizienz in einem Vermögensmarkt zu finden, nimmt zu, wenn die Transaktions - und Informationskosten für die Nutzung der Ineffizienz zunehmen. Die Kosten für die Erhebung von Informationen und Handel variieren weit über die Märkte und sogar über die Investitionen in den gleichen Märkten. Wenn diese Kosten steigen, zahlt es immer weniger, diese Ineffizienzen auszunutzen. Börsengänge . IPOs machen im Durchschnitt überdurchschnittliche Renditen. Schwellenmarktaktien. Haben sie überraschende Investitionen in Verlierer-Aktien. D. h. Aktien, die in einem früheren Zeitraum sehr schlecht gehandelt haben, sollten überraschende Renditen liefern. Die Transaktionskosten dürften für diese Bestände sehr viel höher sein, da a) sie dann zu niedrigen Preisen gehalten werden, was zu höheren Maklerprovisionen und - aufwendungen führt (b) die Bietungsfrage wird zu einem wesentlich höheren Bruchteil des Gesamtpreises. (C) der Handel ist oft dünn auf diesen Aktien, und kleine Handel kann dazu führen, dass die Preise zu bewegen. Folgerung 1: Anleger, die einen Kostenvorteil (entweder bei der Erhebung von Informationen oder bei Transaktionskosten) herstellen können, sind in der Lage, kleine Ineffizienzen auszunutzen als andere Investoren, die diesen Vorteil nicht besitzen. Beispiel: Blocktradesffekt auf Aktienkurse Verstärkerspezialisten auf der Börsenbasis Die Festlegung eines Kostenvorteils, insbesondere in Bezug auf Informationen, kann auf Basis dieser Vorteile zu überhöhten Renditen führen. So konnte ein John Templeton, der bereits vor anderen Portfolio Managern angefangen hatte, in japanische und asiatische Märkte zu investieren, in der Lage gewesen sein, die Informationsvorteile, die er über seine Kollegen hatte, zu nutzen, um überdurchschnittliche Renditen in seinem Portfolio zu erzielen. Proposition 3: Die Geschwindigkeit, mit der eine Ineffizienz aufgelöst wird, hängt direkt damit zusammen, wie leicht das Schema zur Ineffizienzausnutzung von anderen Investoren repliziert werden kann. Die Leichtigkeit, mit der ein Schema sich nach links replizieren kann, ist umgekehrt bezogen auf die Zeit, Resouces und Informationen, die benötigt werden, um es auszuführen. Da sehr wenige Anleger alleine die Ressourcen besitzen, um eine Ineffizienz durch den Handel zu beseitigen, ist es viel wahrscheinlicher, dass eine Ineffizienz schnell verschwindet, wenn das System zur Nutzung der Ineffizienz transparent ist und von anderen Investoren kopiert werden kann. Beispiel: Investieren auf Aktiensplits versus Index Arbitrage
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